2008 年 9 月 7 日 星期日 【晴】

近日公司又發生左一件殺人事件

都唔明白大家都係搵食...

點解都要煩几多嘢...

真係人都癲...

我返左几份工...

份份工都几多問題...

係我唔好采...

定係個世界根本就係咁衰...

>>September 7, 2008 at 12:13:52 AM GMT+8

2008 年 9 月 2 日 星期二 【晴】

二零零八年九月一日

前言

本人在二零零八年七月三日(參考補充資料一)撰寫過一篇評論港股等文章後﹐部份預測已八月份實現﹐從中﹐證明本人對市場及金融有一定的興趣﹑知識及認知。

(同樣﹐由於篇章有限﹐及免得讀者看得太倦或太悶﹐是次文章本人只撰寫了有關香港股票﹑美國金融市場﹑選舉及奧運後中國相關的題目。)

一

港股預測

之前預測﹐從技術分析上﹐今年08-09熊市以成﹐熊市二期的高位為
(31000-20500)x0.618 = 26989﹐而熊市三期的高位反彈為(31000-20500)x0.382=24511。
恆指必然會再下穿三月的低位﹐20500點﹐然後反彈至24511﹐才完成調整。
(摘至補充文章 07-2008)。

經過兩個月驗證﹐港股熊市第二期反彈高位為24500點﹐而熊市三期反彈高位為23200。
數值上雖沒有全完跟貼黃金比例﹐但型態上則成一樣﹐一浪反彈低於一浪。
現最壞估計﹐依恆指4年(至2008年8月5日)日線圖看﹐恆指己成『復式頭肩頂』﹐
後市量度跌幅將最多跌穿至15000。

故從技術分析看﹐港股大勢已去﹐反彈乏力；
而基本分析方面﹐美國次按引發的金融危機仍未有好轉跡象﹐使美本土經濟發展收縮﹐
消費疲弱﹐也直接影響本港企業對外貿易困難﹐做貿易生意的企業盈利大幅下降；
(美國﹐香港採購指數及消費者信心指數多月呈下滑情況)
加上內地堅定實行宏調政策﹐決意穩定經濟﹑減低通脹及照顧民生﹐
沒有意思利用政策去穩定A股﹐令A股已由高位6000點下跌至2300點。

以上種種皆造成港股不斷下試低位。同時大家可以看出﹐其間許多市場消息﹐
如大摩預測中國政府用4000億救市等消息﹐
必然是投資銀行﹑基金用作短期炒高股市﹐
然後不斷減持手上股量的方法。

雖然港股弱勢已成﹐不過我們可以從2次恆指低位中﹐觀察出那些是優質股。
各大投資銀行經常出報告﹐預測某股票的合理價位﹐
實是利用Financial Model﹐如Cash Flow/ Dividend Discount Model等模型計算出來。
惜它們沒有時間性﹐令買家難於作買賣策略。
經半年觀察﹐本人對以下几間公司之股價表現﹐有所解釋。

從恆生指數同日高低波幅比較﹐中國移動下跌速度較快﹐
原因在於中國推出的電訊業重組方案﹐減弱了中國移動的市場領導地位及獨市能力﹐
投資認為其未來盈利能力會被攤分﹐故股價受壓。
另外﹐中國人壽雖然受雪災﹑地震引發的賠償及投資環境差影響﹐半年盈利有所下跌﹐
但股價下跌速度較同業﹕
中國平安﹑中國財險緩慢﹐原於中國人壽的市場領導地方未受同業動搖﹐
而且在企業社會責任上做到完美﹐肯全資照顧四川孤兒方面。
在事後會計所知﹐其資助所有孤兒的金額﹐比用於廣告上的錢少數百倍﹐
但其宣傳效益非常好﹐使大家對中國人壽的印象及益利能力更有信心﹐
令中國人壽的股價能在逆市中企穩。

長期言﹐公司股價升跌﹐是反應投資對其公司的喜惡﹐印象及益利能力有沒有信心。
什麼Financial Model也不能準確計算出人們對某公司的信心值﹐
所以要決定以什麼價位投資於股票﹐不能單靠投資大行介紹﹐
還要自己多比較﹑觀察及研究本背價格變化原因。

比較圖如下﹐

恆生指數
日期 收市 跟高位變化
2007-11-01 31,342.05 0 %
2008-03-25 21,108.22 67 %
2008-08-21 20,350.48 64 %

941 中國移動
日期 收市 跟高位變化
2007-11-01 156 0 %
2008-03-24 104 67 %
2008-08-21 91 58 %

2628 中國人壽
日期 收市 跟高位變化
2007-11-01 52 0 %
2008-03-25 27.4 52 %
2008-08-21 27 52 %

2318 中國平安
日期 日期 日期
2007-11-01 107.1 0 %
2008-03-25 53.15 50 %
2008-08-21 51.4 48 %

2328 中國財險
日期 收市 跟高位變化
2007-11-01 16.24 0 %
2008-03-25 7.03 43 %
2008-08-21 3.89 24 %

>>September 2, 2008 at 9:13:34 PM GMT+8

2008 年 9 月 2 日 星期二 【晴】

二

奧巴馬下的美國經濟

之前文章已提過﹐來年美國經濟必定受制於新一任美國總統的政策﹐
要預測美國經濟發展去向必需要研究好下任總統的政綱。
在民意調查下﹐奧巴馬仍然領先﹐但領先優勢慢慢縮窄﹐
另外﹐奧巴馬已宣佈誠邀有豐富外交經驗的拜登為副總統﹐
用行為承認了自己外交能力不足。但在經濟方面﹐奧巴馬確有一套方案﹐如下﹕

經濟能源

1. 10年內不再依賴中東石油。
2. 利用美國的天然氣蘊藏﹐投資『潔淨煤』科技﹐並研究如何安全利用核能。
3. 反對進一步放寬境內石油鑽探，認為是治標不治本。
4. 協助美國汽車公司更新設備﹐使日後節汽車可在美國本土生產。
5. 未來10年投資1500億美元﹐發展可負擔的再生能源﹑風力發電﹑
太陽能及下一代生物燃料﹐認為這可發展新工業﹐創造500萬個薪酬可觀的職位。
6. 削減95%工人階層的徵稅。
7. 撤銷小企業及新公司的資本增值稅﹐指出可為未來創造高薪﹑高科技的職位。
8. 堵塞企業漏洞﹐阻止企業以避稅天堂逃稅﹐同時審視聯邦預算﹐
取消過時計劃﹐避免浪費。

外交方面

1. 有責任地結束伊拉克戰爭﹐並完成打擊阿爾基達及塔利班的任務。
2. 重建美軍﹐以應付未來衝突。
3. 實行直接而強硬的外交政策﹐避免伊朗取得核武﹐並制止俄羅侵略。
4. 在全球建立新的夥伴關係﹐以應付恐怖主義﹐核武擴散﹑貧窮﹑種族滅絕﹑
氣氛變化及疾病威脅。

歸納以上項目﹐可見奧巴馬所統治的美國下﹐能源價格﹐如石油等﹐必定會大幅回落﹐
藉幫助以工業為重的美國本土經濟﹐有望因本土工業在資源及能力價格下降而復蘇。
外交上﹐美國會減低向外軍事擴張的政策﹐慢慢失去當世界警察的角色﹐
令中俄兩國更快重捨擔當維持世界秩序的衛兵。
(下次文章﹐可以詳談﹐俄國再次掘起﹐對世界經濟發展的利弊及衝突。
傳統自由經濟對政策經濟比較。)


美國金融危機剛剛開始？

香港有報導預測過﹐美國經濟及金融危機在2008年尾應該會康復回來﹐但本人絕不苟同。
百業以銀行為首﹐而且每間銀行都會持有其他銀行資產﹐大家互相緊扣。
大家要記得﹐去年夏天開始次貸危機爆發後﹐全球金融機構的損失超過5300億美元﹐
美國銀行倒閉的速度有加快現象﹐去年有3間銀行倒閉﹐
包括美國第五大投資銀行貝爾斯登﹐今年第八間銀行行也倒閉了﹐
包括加州印麥克銀行於七月關門﹐聯邦存保公司賠付了40至80億美元﹐
為歷來第三大銀行接管案。蘇格蘭皇家銀行資本銀行分析師卡西迪認為﹐
隨著越來越多銀行倒閉﹐銀行的存款保險費用會上升﹐
預估未來几年美國有300家銀行倒閉﹐主要因為房市相關貸款虧損不斷增加。

聯邦存保公司曾在5月表示﹐美國的問題銀行名單從去年第四季的76家﹐
增到今年第一季的90家﹐其董事長拜爾女士表示﹐13%的問題銀行可能倒閉﹐
其餘的可能轉賣給其他同業。

如以上事件屬實﹐及香港股市持續受美國及外圍影響﹐
到美國有大量銀行急速倒閉時﹐單靠金融及外貿生意的香港股市要下創15000點﹐
也不會絕無道理。同時間﹐以上也能點解為什麼香港股市會從高位下跌50%﹐
但導致金融危機源頭的美國﹐其股市只是從高回落20%。
因為美國經濟除了金融﹐除有工業﹐而香港只有金融及外貿。
金融及外貿業均受金融危機影響甚深。

>>September 2, 2008 at 9:13:01 PM GMT+8

2008 年 9 月 2 日 星期二 【晴】

三

中國百年奧運夢完滿結束後﹐各人也將焦點對回中國的經濟發展上。
今年以來﹐中國經濟8依然強勁﹐上半年﹐中國GDP增長仍有10.4%﹐
增長速度遠贏世界各國。7月份CPI為6.3%﹐連續三個有回落﹐反應宏調有效。

從國內看﹐經濟運行中仍在在一些突出問題﹐如物價高格﹐
壓抑困難種糧比較效益下降﹐影響農民種糧積極性﹐制約農業穏定發展的因素仍較多；
能源資源矛盾依舊重要﹐煤電油等基礎原材料產品供應緊張；
外貿出口增幅出現加入世貿七年來首次下滑﹐
部份出口導向型﹑勞動密集型行業和企業生產經營困難﹐直接影響到就業。

本人認為政策放鬆和大商品價格是否回落是討論市場走勢的兩大關鍵。
從目前情況來看﹐以原油價格為首的商品價格已經開始回落﹐但是趨勢向尚無法確定；
但是緊縮政策的放鬆郤已經有了確定性方向。

另一邊廂﹐日本於二零零八年八月二十九日﹐公布總值十一萬七千億日圓的方案﹐
刺激經濟﹐並紓緩通脹對國民及企業帶來的壓力﹐但相關財政開支只是二萬億日圓﹐
大部分非現金措施﹐例如中小企提供貸款擔保﹐經濟師普遍認為﹐
約二萬億日圓開支對刺激經濟作用不大。
官員更表示﹐政府不會透過發債﹐籌集方案中的開支。
人們開始議諭紛紛﹐中國會否學美國及日本一樣﹐實行一輪刺激經濟﹐甚至救市行動。
本人認為沒有可能。因為中國市場現存在一個高增長區﹐百業發展迅速；
而股票資本市場﹐中央認為應有自由需求場市政策﹐不應干預﹐以避免矯枉過正。

或者我們可以從越南的故事看出﹐中國有沒有必要干預資本市場﹐
或者繼續實行宏調政策。今年年初開始，越南股市一瀉千裏，
越南盾大幅貶值，物價持續攀升，貿易逆差迅速擴大，
金融市場劇烈震蕩，各方對越南經濟憂心忡忡。為扭轉這一局面，
越南政府把控制通貨膨脹、穩定宏觀經濟作為頭等要務，
上半年相繼出臺一係列宏觀調控措施。

越南經濟陷入困境的主要原因在於，最近幾年信貸過度擴張導致經濟過熱，
加上國際市場原油、糧食及其他原材料價格持續大幅上漲帶動當地物價暴漲。
為此，今年早些時候，
越南政府提出把2008年經濟增長目標由年初確定的8.5%至9%下調為7%。

6月初，越南政府再下加強調制力度，推出了一係列涉及多個重要領域的舉措，
包括緊縮銀根、削減公共項目投資和國家機關開支等。
糧食、肉類和蔬菜等百姓餐桌上不可或缺的消費品價格已不再上漲，
搶購風也不見了，物價總體趨穩表明中央政府的宏觀調控政策取得了一定成效。

此外，隨著國際油價持續回落，越南政府日前也下調了汽油零售價格，
這更加增強了百姓對政府及市場的信心。
如今，街頭巷尾人們對物價上漲的抱怨聲明顯減少了。

官方數據顯示，今年8月份，越南的通貨膨脹率預計為28.3%，
雖比前一個月上升1.56%，但升幅低于分析人士預期。
據越南計劃投資部預測，今年該國年通貨膨脹率將為25%。
受政府宏觀調控政策及物價總體趨穩影響，在世界股市一片跌聲中，
越南股市近日逆潮而上，持續上揚。

目前，越南股市主要股指在衝破500點大關後迅速攀升至560點以上，
創三個月來最高點。
而胡志明市證券交易所股票的日漲跌區間已由幾個月前股市低迷期的1%
恢復到此輪股票暴跌前的5%。

與此同時，外國投資出現了大幅增長的勢頭。
僅上半年，越南吸引外資的協議金額就已達309億美元，超過去年全年的總額。
外資的持續增長對越南宏觀經濟的穩定增長產生了積極作用。
另外，在政府鼓勵出口、限制進口及增加汽車等高檔奢侈品進口關稅等一係列措施的作用下，越南貿易逆差的擴大勢頭從6月起開始減緩，
6月份的貿易逆差僅比前一個月增長4億美元，
7月份僅增長2億美元，前7個月累計貿易逆差控制在150億美元左右。

從上可見﹐中國沒有必要實行救市政策﹐只要從宏調方面著手﹐從中國經濟規劃﹑發展去控制﹐國家經濟及股市定會穩定下來。

(全文完)

本人真的希望讀者會感受到本人對金融市場確有所『了解』﹑『見解』及『興趣』﹐能給本人一個應徵的機會。

金融投資範疇實在多得淋朗滿目﹐股票﹑外匯﹑基金﹑地產﹑分析﹑商品期物等等﹐每一個範疇都十分專業。本人對每一個範疇都深感興趣﹐因為知道要學好其中一個投資工具﹐沒有十年寺都不可能做得到﹐而且只有在其中一個領域中有所專研﹐成就己見無可限量。
如本人日後獲貴 公司聘請﹐工作其中一個範疇﹐本人定會努力學習﹑將自己專業化﹐發揮工作岡位的最大功用。

>>September 2, 2008 at 9:10:46 PM GMT+8

2008 年 8 月 26 日 星期二 【晴】

在中環
與 jeff 食飯過後
地鐵站
5 年內第 4 次遇上第一個女朋友 (唯一一個)

有點激動

因為 5 年後﹐她在進步中

而我郤原地踏步

>>August 26, 2008 at 10:56:03 PM GMT+8

2008 年 8 月 26 日 星期二 【晴】

要尊重對方

是終生的學習

夫婦相處之道

一日未學會相處之道

教人怎樣去拍拖呢？

>>August 26, 2008 at 12:32:21 AM GMT+8

2008 年 8 月 26 日 星期二 【晴】

最 後 的 氧 氣 瀏覽人次 ~~ apply daily

以 下 的 細 節 ， 由 一 位 當 日 在 旺 角 嘉 禾 大 廈 火 災 現 場 的 消 防 大 哥 提 供 。
殉 職 的 消 防 員 阿 蕭 和 阿 龍 被 編 在 一 組 出 差 ，
阿 蕭 已 經 加 入 消 防 處 二 十 四 年 ， 阿 龍 才 一 年 ， 兩 個 人 都 是 魁 梧 的 男 子 漢 。

他 們 殉 職 當 天 ， 消 防 處 沒 有 主 動 告 訴 媒 體 一 個 細 節 ：
兩 人 把 自 己 的 氧 氣 面 罩 摘 下 來 給 災 民 使 用 ， 以 至 直 接 造 成 死 亡 。
消 防 員 的 氧 氣 面 罩 永 遠 要 在 自 己 的 掌 握 中 ， 危 急 救 人 的 時 候 ，
自 己 吸 一 口 ， 摘 下 來 讓 災 民 吸 一 口 ， 口 罩 上 有 噴 射 嘴 ，
氧 氣 直 逼 入 口 鼻 中 ， 這 樣 輪 流 呼 吸 氧 氣 ， 才 做 到 救 人 並 保 存 自 己 的 目 的 。

可 是 ， 就 像 是 在 戰 場 上 殺 紅 了 眼 的 戰 士 ， 阿 蕭 與 阿 龍 一 層 一 層 搜 索 ，
把 被 困 的 災 民 逐 一 救 出 ， 走 到 九 樓 的 時 候 兩 人 的 氧 氣 筒 已 經 發 出 警 告 聲 ，
一 筒 氧 氣 使 用 不 到 四 十 五 分 鐘 ， 但 安 全 工 作 時 間 是 三 十 分 鐘 ，
在 氧 氣 筒 發 出 警 告 時 ， 兩 人 在 火 場 已 經 救 出 了 十 多 個 人 ，
在 九 樓 的 火 場 中 這 時 困 了 兩 母 女 ， 火 場 是 什 麼 概 念 ？

濃 煙 滿 布 ， 伸 手 不 見 五 指 ， 濃 煙 還 夾 有 上 千 度 的 熱 浪 ，
消 防 員 把 這 叫 「 大 煙 」 。 只 剩 下 不 多 的 氧 氣 ，
阿 龍 一 手 摘 下 面 罩 ， 反 手 扣 在 其 中 一 人 口 鼻 上 ，
自 己 「 抽 大 煙 」 ， 把 她 連 推 帶 拉 ， 從 九 樓 推 上 十 五 樓 天 台 ，
又 返 身 下 樓 ， 用 同 樣 方 法 再 救 剩 下 的 另 一 人 ，
這 時 阿 龍 已 經 連 續 邊 「 抽 大 煙 」 邊 上 下 了 十 多 層 ，
運 動 中 的 沉 重 喘 氣 加 大 了 呼 吸 量 ， 他 還 不 斷 安 慰 二 人 ：
「 不 要 怕 ， 不 要 怕 ， 跟 夥 計 們 走 就 好 ！ 」

他 的 呼 吸 器 官 已 經 全 被 高 溫 和 濃 煙 灼 傷 ，
當 他 再 次 看 見 天 台 門 外 透 出 的 光 時 ， 知 道 兩 母 女 肯 定 能 夠 獲 救 ，
懸 掛 的 心 一 放 鬆 ， 一 口 鮮 血 便 噴 了 出 來 。

阿 龍 把 生 命 換 給 了 一 對 素 不 相 識 的 母 女 ， 同 時 ，
他 的 戰 友 阿 蕭 也 在 樓 梯 間 為 了 救 人 而 自 己 倒 下 。
兩 位 英 雄 的 生 命 綻 放 出 人 性 最 偉 大 崇 高 的 光 輝 。

>>August 26, 2008 at 12:22:30 AM GMT+8

2008 年 8 月 22 日 星期五 【晴】

<< 不解柔情 >>
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
我嘗試以理性的角度去看非理性的愛情﹐
只是發表個人看法﹐
明知沒有用﹐
不合實際﹐
不過真的很想說一說。

同事博明天掛八號風球﹐
相約在太子打麻雀。

打到十二點時﹐
某人收到自己女朋友的電話﹐質問﹕
『為什麼你現在還不回家？』
( 其實是想說﹐我被你冷落了... )

一罵就是15min﹐
最後也要將原本打通宵牌的約定﹐
縮短得只打得數小時﹐
枱上四個雀友全都意興闌珊...

原來背來﹐某人沒有告訢女友自己去了打麻雀...

問題暫不討論﹐不向女友隱瞞日程﹐
不論拍拖是否應該自己時間﹐
不談拍拖是否應有自己朋友等。

某人不告訢女友自己去打麻雀﹐
主要因為女朋友不喜歡自己打麻雀。
不喜歡的原因﹐竟是自己不懂打﹐不是其他。
不是因為賭博成份﹐不是因為打通宵傷害身體﹐
是因為自己不懂打﹐所以不想男朋友打。

習慣用直線思考的我﹐全不了解﹐自己不懂打就不讓伴侶打的道理在那？
如果這樣說是合理﹐
我認為做男朋友的可以說聲﹐
『我不懂化妝﹐不懂時裝﹐讓你不要再花錢去打扮及買新衣了....』
:
:
:

我不是強調『女人』是不講道理的動物﹐
而想強調拍拖需要互相尊重。

拍拖女向男孩撒嬌是可以理解的﹐
但不要因為自私去控制對方。
亂發脾氣只會導致大家之間的不滿更加多。

:
:
:

人需要互相尊重﹐
情侶間﹐
從沒有誰『大哂』？
沒有誰是『女王/ 公主』？

只有互相了解及謙讓的朋友。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

>>August 24, 2008 at 12:30:40 PM GMT+8

2008 年 8 月 19 日 星期二 【晴】

<< 我們都是中國人 ??? >>
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
回哥哥位於東港城的家﹐
經過東港城商場﹐
乍然有很多人在東港城商場中廳大電視下﹐
觀看著中國女子排球對俄羅斯奧運四強賽事。

人潮聲﹑人氣潮﹑一浪高於一浪；
掌聲﹑吶喊聲﹐彼彼皆是。
『中國加油』這四個字﹐雖然沒有真正被喊出來﹐
但空氣中﹐已充斥著無數的『加油』。
:
:
:
我又在想﹐又在沉思了几分鐘。

香港何是又變成了中國人呢？
當奧運時？
當國家隊女排比賽時？
當劉翔退出百一欄時？
當國奧足球隊連場敗北時？

今日中國奧運隊已經破記錄奪了40多塊奬牌﹐
其中有的意外失去﹐如程飛；
有的意外得到...

今日報紙大賣『劉翷』的故事﹕
什麼中國網民大罵國寶熊貓劉翷浪費國家金錢...
欺騙中國民族感情...
教練團什麼不仁﹑不智﹑不義等。

以上通通反應了什麼？

就是一種『輸打贏要』的性格。
不是不好﹐而是太實際吧。
船舵隨水流而擺沒有不對﹐是一種『生活的態度』。

中國人﹑香港人從會只會喜歡強的一方。
排球強﹐就喜歡排球﹐
體操強﹐就喜歡體操﹐
跳水亦然。

對於弱項﹐對於失敗者﹐對於棄權者﹐
少了一份關顧心。

我不認同﹐不喜歡此民族思想。
:
:
:
聽馬詩婷回報﹐校友會第一次校友會晚會﹐
出席過的人都有一個看法﹐一個疑問。
看法﹕『校友會幹事好為學校﹐好為校友出力！』
疑問﹕『為什麼我們校友會事會要這樣盡心盡力？』

對於我來說﹐可能受於中學時的不滿。
記得初一到中五﹐我所屬的社﹐是全校最差﹐最弱的社。
創校10年﹐一次也沒有贏過什麼陸運會﹑什麼年終社際冠軍。
可是我郤未曾放棄過。

記得﹐初中時候﹑我是本社首個長跑﹑陸運會個人總冠軍等﹐
惜﹐因為團體實力不如理想﹐5年內﹐縱使我奪過大大小小的個人運動奬項﹐
團體奬牌﹐一個半個也沒。

我所屬的團體﹐真是那麼的弱﹐但我從沒有放棄及吐罵過。
因為我知道﹐我可以做的只是鼓勵身邊的人﹐學習我一起努力﹐
為自己的團體努力﹐加油。

惜﹐最後...

眼見﹐中六那年﹐一個個過往5年內﹐
從沒有感受過是愛社﹑是愛學校的人﹐
竟然一個個的當上了社長﹑學生會﹐
那時﹐我真心真的崩潰。

問自己﹐為何從未付出過﹐從未愛自己團體的人﹐
會有面子在某時候來偷團體的光？

也許﹐當時很多老師都認為我錯了。
10年後﹐事實證明﹐當年一個個曾經向學校大聲講過﹕
『愛社』﹐『愛學校』的人一個也沒有回饋學校。

做社長﹑做學生會主席等﹐可能都是一個個為權力﹐為名氣的鬥爭。
不是想為自己的團體做什麼...
:
:
:
又可能我太多說了﹐
因為這個世界就是『輸打贏要』的吧？
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

>>August 20, 2008 at 7:02:32 PM GMT+8

2008 年 8 月 19 日 星期二 【晴】

雷曼兄弟(Lehman Brothers)的傳奇終有一日會結束。

但從近期的情況看，投資者別指望會有個皆大歡喜的結局。
有報導稱，雷曼兄弟正計劃出售規模龐大的資產，包括Neuberger Berman的一部分。

市場一直傳言雷曼兄弟打算出售頗具價值的資產管理業務以及
數目巨大的商業抵押貸款相關資產。
過去幾日，此類流言更加甚囂塵上。

從積極的方面看，
這些潛在交易是雷曼兄弟管理層為穩定公司資產負債表所採取的果斷舉措。
剝離規模龐大的問題抵押貸款固然意味著在這些資產上遭受損失，
但換個角度看，
這也避免了投資者因這些問題資產而對雷曼兄弟進一步喪失信心。

此外，盡管出售Neuberger大量資產可能會使雷曼兄弟減少穩定的收入來源，
同時使該行的業務多元化策略遭受打擊，
但這一交易也可以給它帶來數十億美元的現金。
Bernstein Research對雷曼兄弟這一資產管理業務的估價
為70億美元。

理智地看：雷曼兄弟第三財季本月底就將結束，
當季業績已經慘不忍睹，該行正抓緊時間在月底前達成上述交易。
悲觀主義者可能會說，雷曼兄弟管理層再一次被信貸緊縮的嚴重性搞得措手不及。
該公司正考慮出售部分Neuberger資產的消息可能是個壞消息。
兩周之前，一些分析師還認為這一交易是不必要的。

美林公司(Merrill Lynch)的莫茲可夫斯基(Guy Moszkowski)表示，
雷曼兄弟不太可能出售Neuberger，因為他認為雷曼兄弟擁有充足的資本金，
足以承受資產沖銷的預期損失。即便資本金不夠，他也不認為雷曼兄弟會出此下策，
因為雷曼兄弟需要Neuberger的收入流才能繼續獲得評級機構和債權人的青睞。

來自Neuberger內部的壓力也可能迫使雷曼兄弟管理層推進出售交易。
Neuberger的高層員工可能希望外部機構收購這家公司的一大筆股權。
隨著雷曼兄弟股價的暴跌，這些員工的諸多財富也化為了泡影；
另一方面他們也不希望自己狀況穩定的公司籠罩在母公司困難重重的陰影之下。

與此同時，在董事長兼首席執行長理查德﹒福爾德(Richard S. Fuld Jr.)領導下的雷曼兄弟，
還將會在按揭業務方面曝出更多損失。
自5月底以來，商業抵押貸款市場的狀況已經顯著惡化。
截至5月底，雷曼兄弟共持有398億美元的商業地產相關資產。

隨著商業按揭市場繼續大幅下挫，雷曼兄弟的日子也越來越不好過。
一方面，這提高了經對沖收益調整後的資產沖銷規模；
另一方面，這種狀況也加大了出售資產的難度。

潛在的買家可能會將雷曼兄弟視為陷入困境的苦主，借機報出後者難以接受的低價。
這可能會促使雷曼兄弟挺一段時間，以等待更好的價格。

但抵押貸款的價格卻可能進一步下挫。雷曼兄弟面臨著一個兩難的處境：
如果迫於壓力出售大筆資產，可能會被市場視為羸弱的信號；
但如果繼續猶豫不決，可能只會延長公司面臨的困境。

Peter Eavis

>>August 20, 2008 at 1:10:03 AM GMT+8